20 апреля

РАО ЕЭС заработало $900 млн. удачно реструктурировав свои долги.

РАО "ЕЭС России" сильно удивило инвесторов своими финансовыми показателями за первые девять месяцев 2001 г. Как следует из предварительного отчета компании, ее чистая прибыль составила $900 млн. Впрочем, аналитики не рекомендуют слишком доверяться этому показателю: более половины этой суммы - доход от реструктуризации долгов, проведенной энергохолдингом в III квартале 2001 г. Согласно представленной РАО предварительной отчетности по международным стандартам, выручка РАО ЕЭС выросла на 27% по сравнению с девятью месяцами 2000 г. и достигла 265 млрд руб. По оценке аналитиков, это произошло в основном за счет роста тарифов на энергию. Прибыль холдинга от основной деятельности составила 3,22 млрд руб. А всего чистая прибыль корпорации превышает 28 млрд руб. Это в 10 раз больше, чем прибыль холдинга за аналогичный период 2000 г. , и в 35 раз больше, чем в первом полугодии 2001 г. Аналитики, однако, отмечают, что большая часть прибыли РАО сформировалась за счет неденежных, так называемых бумажных доходов. В частности, как указывает в своем отчете Михаил Селезнев из Объединенной финансовой группы (ОФГ) , ЕЭС России получила "доход в размере $514 млн от реструктуризации кредиторской задолженности поставщикам топлива и услуг". "Этот доход исключительный и неденежный и при анализе им можно пренебречь", - говорится в отчете инвесткомпании "Тройка Диалог". А специалисты ОФГ считают, что" инвесторам не следует испытывать излишний оптимизм в отношении скачка чистой прибыли. Специалист РАО пояснил "Ведомостям", что в отчетности также отражена реструктуризация налогов, которую холдинг провел в III квартале. Общая налоговая задолженность РАО ЕЭС составляла 25 млрд руб. и в III квартале была реструктурирована на 10 лет. При этом основной долг монополии реструктурируется на шесть лет, а пени и штрафы - на четыре года. Если график погашения основной суммы долга ни разу не будет сорван, пени и штрафы автоматически будут списаны. Представитель РАО считает, что проведенная реструктуризация и величина прибыли - "объективные показатели эффективности работы менеджеров холдинга". Аналитик Brunswick UBS Warburg Федор Трегубенко называет более объективным, чем величина чистой прибыли, показатель EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов по кредитам и других обязательных платежей). В III квартале он снизился по сравнению со II кварталом на 33%. Но Brunswick объясняет это сезонным сокращением потребления электричества и сохраняет рекомендацию покупать акции РАО ЕЭС. Специалисты "Тройки" обратили внимание клиентов на 25% -ное увеличение операционных денежных расходов РАО в III квартале, однако тоже оставили рекомендацию "покупать". В опубликованной отчетности пока не нашла отражения "чешская" зачетная схема с участием фирмы Falkon, в рамках которой РАО ЕЭС списало задолженность перед бюджетами различных уровней в 40 млрд руб. Эти данные будут включены в отчет за IV квартал 2001 г. и, вероятно, тоже улучшат финансовые показатели работы энергохолдинга. По оценке Brunswick, выручка РАО по итогам 2001 г. составит $12,78 млрд, EBITDA - $2,39 млрд, а чистая прибыль - $777 млн.