20 апреля

Евраз Групп: Оценка справедливого уровня ГДР, - ИК "Тройка диалог"

"Мы анализируем итоги покупки Oregon Steel Mills истратегию развития, которую всегда оценивали высоко. В последнее времяакции Евраз Групп выросли, повторяя динамику сектора, но по-прежнемукотируются ниже справедливого, на наш взгляд, уровня $36 за ГДР. Этосоответствует рекомендации ПОКУПАТЬ.Покупка Oregon Steel Mills - одно из крупнейшихприобретений, сделанных отечественными компаниями за рубежом. ОценкаOSM весьма высока, но включение этого актива в состав Евраз Групп, нанаш взгляд, увеличит ее стоимость.Сделка полностью отвечает планам развития Евраза,открывая доступ к стратегически важному североамериканскому рынку ипозволяя повысить вертикальную интеграцию в сегменте производства исбыта конечной продукции, а также включить в ассортимент трубныеизделия с высокой добавленной стоимостью.Долгосрочная стратегия направлена на увеличениестоимости группы путем выборочного приобретения недооцененных активовдля повышения степени интеграции при сохранении сравнительно невысокихрасходов. Удержать их на низком уровне возможно путем дальнейшеймодернизации основных российских предприятий Евраза. Мы приветствуемосторожный подход группы к расширению производства и видим большойпотенциал контроля над издержками, благодаря которому она, вероятно,останется в числе самых рентабельных металлургических компаний мира.Мы ожидаем, что 2007 году конъюнктура мировогорынка стали будет благоприятной: продолжается строительный бум, всередине года вероятно пополнение товарных запасов в Китае, а текущаяконсолидация отрасли способствует повышению производственной дисциплиныкомпаний.Наша оценка справедливой стоимости Евраз Группучитывает вклад 40%-ой доли в капитале шахты "Распадская" и 25% акцийHighveld Steel & Vanadium /ранее мы оценивали первый актив исходяиз рыночной капитализации, второй на основе стоимости приобретения/.Справедливая, по нашим расчетам, стоимость акций группы равна $36 заГДР, рекомендация - ПОКУПАТЬ".