19 апреля

Металлы. Июль 2007.

Никель: иллюзии рассеиваютсяВ июне падение цен на никель, стартовавшее во второй половине мая, продолжилось. К концу июня цены подошли вплотную к отметке $36 тыс. за тонну, после чего наметилась стабилизация цен. Запасы никеля на LME также прекратили активно увеличиваться, закрепившись у уровня в 9 тыс. тонн.На горизонте до конца 2007 года мы ожидаем дальнейшего снижения цен, до уровня в $22 тыс. за тонну, однако, полагаем, что в июле рынок возьмет паузу. От цен ожидаем бокового движения.В пользу снижения цен:Крайне низкая степень бэквордации в принципе говорит о локальном исчезновении дефицита на рынке. Летние месяцы характеризуются затишьем на рынке, китайские сталелитейщики заявили о намерении снизить производство нержавеющей стали. В пользу роста цен: Цены на нержавеющую сталь, несмотря на подешевевший никель, в июне оставались высокими. Это может свидетельствовать о сохранении достаточно сильного спроса на нержавеющие сорта и препятствует дальнейшему замедлению выплавки. Сделка Норникель-LionOre приведет к еще большей консолидации в отрасли, что может поддержать цены никеля. Основной двигатель спроса на никель и никелевый концентрат – Китай – в мае продолжил активно ввозить и сырье, и металл непосредственно. По данным Reuters КНР ввезла в январе-мае почти в 10 раз больше никелевой руды, чем за такой же период прошлого года. Ситуация с чистым металлом не столь трагична: чистый импорт никеля вырос за первые 5 месяцев 2007 года на 21% до 36,4 тыс. тонн, при этом немного ускорился экспорт, а в целом можно отметить замедление роста чистого импорта никеля. ПрогнозыС использованием предполагаемых темпов выплавки нержавеющих сортов на уровне 9% в 2007 году, наши оценки показывают, что равновесные цены никеля даже при условии низких запасов LME (5 тыс. тонн) не должны превышать $22 тыс. за тонну. Причиной таких оценок является также значительный рост предложения никеля, который ожидается в текущем году. Даже по самым консервативным нашим оценкам, которые отстают от планов компаний (по данным Reuters) на 34 тыс. тонн, производство металла должно увеличиться на 120 тыс. тонн в этом году – с 1 318 до 1 436 тыс.По нашей оценке, с учетом уже реализовавшихся средних цен в $38,8 за тонну в первом квартале и $47,7 по итогам полутора месяцев второго квартала, при условии, что на конец года мы все же ожидаем, цены на уровне $22 тыс. за тонну, средние оценки по кварталам и за год будут выглядеть так:ПериодI кв. 2007II кв. 2007III кв. 2007IV кв. 200720072008Средние цены, тыс. USD за тонну38,84031223323,5Сталь: замедляющаяся динамикаРост общего выпуска стали замедляется с начала года. В мае 2007 года выпуск увеличился на 6,6%, а за 5 месяцев – на 9,1%. Цена на горячекатаный лист, экспортируемый из СНГ, начала снижаться только в июне, но общий индекс стальных цен устремился вниз уже в апреле (цены Metal Bulletin). Агентство Moody’s в заявлении от 27 июня сообщило, что ожидает высокого спроса на сталь в 2007-2008 годах, и потому улучшило свои оценки компаний отрасли. Однако в данный момент на рынке отмечают ослабление спроса.Цены на нержавеющую сталь пока остаются высокими, но снижение цен на никель должно отразиться в ценах августовских поставок. Ожидается также постепенное замедление спроса и выплавки, а также снижение цен. Институт Нержавеющей Стали (ISSF) ожидает, что прирост выпуска нержавеющих сортов в 2007 году составит 5,1% после рекордных 16% в 2006 году. Мы же полагаем, что производство по итогам года увеличится на 9%.Медь: угроза снижения выпуска из-за забастовокЦены на медь в июне демонстрировали рост, на фоне снижения биржевых запасов металла. Обе тенденции сохранились и в начале июля. Основную поддержку ценам оказали забастовки и угрозы забастовок на медных рудниках. Во многом именно они стали причиной низкого роста добычи руды в 2006 году, когда выпуск увеличился менее чем на 1%, что привело к образованию дефицита на рынке и росту цен до уровня свыше $8 000 за тонну.Забастовки поддерживают ценыВ начале июня профсоюз рабочих предприятия Radomiro Nomic компании Codelco (Чили) принял новые условия контракта, однако, рабочие, не входящие в профсоюз, надбавки к зарплате не получили, что вылилось в забастовку. По итогам июня компания сообщает о снижении производства на 1,2 тыс. тонн и пытается урегулировать конфликт, но на 9 июля уже назначено начало забастовки на шахте Collahuasi. С 5 июня продолжается забастовка на предприятии Xstrata в Монреале, завод выпускает 370 тыс. меди в год, ни о каких переговорах не известно. Угрожают забастовкой рабочие польской компании KGHM, замбийской Konkola Copper Mines. Удалось избежать забастовки в Мексике, но ситуация остается напряженной.В июле, несмотря на традиционное затишье в отрасли, риски снижения добычи руды и выплавки металла из-за забастовок могут поддержать цены. При этом фундаментальные факторы складываются в пользу снижения цен, по крайней мере, пока не появилось новых свидетельств снижения производства из-за трудовых конфликтов.Физический рынок за снижение ценПрежде всего, нужно отметить снижение чистого импорта меди в Китай: в мае 2007 года было ввезено меньше металла, чем годом ранее. Внутренний спрос оставался выше прошлогодних уровней, но и он снижается после рекордных февральских объемов. Таким образом, подтверждается наше предположение о том, что цены выше $7 000 за тонну меди приводят к снижению спроса в КНР.Экспансия спроса на медь в КНР в первом квартале отразилась в показателях мирового баланса меди. Международный институт исследования меди в статистическом релизе от 26 июня сообщил, что в марте дефицит на рынке меди, образовавшийся в феврале, увеличился. Дефицит образовался за счет быстрого роста спроса (+16% за квартал), тогда как выпуск металла и добыча руды увеличивались недостаточно быстро (+15% за квартал). Отметим, однако, что промышленные запасы меди даже несколько увеличились в марте, а сами уровни оставались много выше, чем в 2005 и 2006 годах.ПрогнозыНаш прогноз цен на медь составляет $6 441 за тонну на конец 2007 года. Медиана опроса Reuters от 15 января для цены 2007 года находится на уровне $6 100 за тонну, притом, что большинство опрошенных полагают, что цены оставят от $5 500 до $6 500 за тонну. Медиана опроса на 2008 год составляет $5 181 за тонну.Алюминий: динамичен, что и вызывает спекулятивный рост ценЦены на алюминий начали довольно активно расти во второй половине июня. На наш взгляд, изначально поддержку алюминию оказал рост цен на медь, так как алюминий может замещать медь в некоторых производствах, а также новости о возможном объединении Alcan и Alcoa. Обе компании являлись лидерами рынка алюминия до слияния Суала и Русала с присоединением алюминиевых активов Glencore. В июне концерн BHP, входящий в пятерку крупнейших игроков алюминиевой отрасли, также заявил о своем интересе к Alcan.Новый лидер рынка?Положительная динамика цен, как сообщает Reuters, могла привлечь на рынок спекулирующих участников рынка, которые могут поддержать цены алюминия летом, несмотря на общее для всех металлов летнее производственное затишье.Высокие темпы роста предложенияЧто касается физического рынка, нельзя сказать, что наблюдается острая нехватка металла на рынке. Производство продолжает увеличиваться исключительно быстро, темпы чуть ниже, чем в начале года: в мае прирост составил 11,6% по сравнению с маем 2006 года, а за 5 месяцев текущего года – 11,9%. Основной вклад вносит рост выплавки металла в Китае – за 5 месяцев 2007 года прирост составил почти 38%. Промышленные запасы металла немного снизились в мае и были на 6% ниже, чем год назад. Запасы на LME проявляют тенденцию к снижению сначала мая, но сокращение не превысило полутора процентов, а по сравнению с началом июля 2006 года текущий уровень запасов на 10% выше.ПрогнозыНаш прогноз цен на алюминий составляет $2 469 за тонну на конец 2007 года. Медиана опроса Reuters от 15 января для цены 2007 года находится на уровне $2 392 за тонну, притом, что большинство опрошенных полагают, что цены оставят от $2 200 до $2 600 за тонну. Медиана опроса на 2008 год составляет $2205 за тонну.