25 апреля

S&P подтвердило кредитные рейтинги ОАО "ГМК "Норильский никель" на уровнях "BBB-/ruAA+"; прогноз "стабильный".

Standard & Poor's сегодня подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг ОАО "ГМК Норильский никель" (GMKN) на уровне BBB-. Рейтинг по национальной шкале также подтвержден - на уровне ruAA+. Прогноз – "cтабильный", сообщается в пресс-релизе международного рейтингового агентства."Рейтинги были подтверждены после объявления о том, что совет директоров компании одобрил план менеджмента проанализировать возможности слияния с ОАО "Газметалл" /нет рейтинга/ — компанией, занимающейся добычей железной руды и выплавкой стали", — отметила кредитный аналитик Standard & Poor's Елена Ананькина.Подтверждение рейтинга отражает мнение S&P о том, что, хотя финансовая политика "Норникеля" становится менее предсказуемой на фоне изменений акционерной структуры компании, перспективы каких бы то ни было слияний в настоящее время выглядят отдаленными и неопределенными. В то же время благоприятные операционные и финансовые показатели "Норильского никеля" в условиях высоких цен на металлы способствуют поддержанию рейтинга на прежнем уровне.В ноябре 2007 г алюминиевая группа UC RUSAL объявила о приобретении блокирующего пакета акций "Норильского никеля" в размере 25 проц плюс одна акция. Полноценное слияние потребовало бы одобрения акционеров и трудноосуществимо в краткосрочной перспективе, потому что UC RUSAL нелегко было бы привлечь достаточный объем финансирования, учитывая, что рыночная капитализация "Норникеля" составляет 54 млрд долл. UC RUSAL не имеет листинга и потому не сможет использовать свои акции для обмена до проведения IPO. Тем не менее, S&P продолжает следить за развитием ситуации в долгосрочной перспективе.Слияние с "Газметаллом" потребовало бы одобрения регулирующих органов, совета директоров и квалифицированного большинства акционеров "Норильского никеля" /включая UC RUSAL/, что может уменьшить вероятность того, что сделка вообще состоится. Позиция UC RUSAL в отношении сделки пока неизвестна. Если слияние "Норникеля" с "Газметаллом" произойдет, блокирующий пакет UC RUSAL окажется размытым. Слияние увеличило бы географическую и продуктовую диверсификацию группы, но его финансовые последствия трудно оценить. "Газметалл" не публикует финансовой отчетности, а вопрос о том, как может быть профинансирована сделка /в частности, какова могла бы быть пропорция между акциями и оплатой денежными средствами/, остается открытым. Тем не менее, S&P полагает, что у "Норильского никеля" есть запас прочности за счет его благоприятных в настоящее время финансовых показателей и за счет того, что менеджмент, как представляется, предпочитает сделку в форме обмена акциями, а не в форме приобретения, финансируемого за счет долга.Положительными факторами рейтинга "Норильского никеля" по-прежнему остаются устойчивые позиции компании на мировых рынках целого ряда биржевых товаров, низкие издержки, продуктовая диверсификация, а также благоприятная ситуация на рынках большинства металлов, которая должна способствовать генерации высокого денежного потока в 2008 г. В первой половине 2007 г EBITDA группы составила 5,4 млрд долл. По состоянию на 30 июня 2007 г долг на балансе "Норильского никеля" составил 6,5 млрд долл.Основные факторы, ограничивающие рейтинг, — волатильная и циклическая природа горнодобывающей отрасли и риск ведения деятельности в России. До сих пор "Норникелю" удавалось эффективно работать в условиях институциональных рисков России, но S&P продолжает следить за ситуацией в свете изменений акционерной структуры."Мы полагаем, что "Норильский никель" сохранит благоприятные финансовые показатели на фоне высоких цен на металлы и будет придерживаться своей стратегии вне зависимости от акционерных изменений", — подчеркнула Е.Ананькина.Рейтинг и прогноз рейтинга не предполагают крупных приобретений, финансируемых за счет долга. Распределения в пользу акционеров ожидаются в соответствии с финансовой политикой компании: S&P полагает, что на дивиденды будет направлено около 25 проц чистой прибыли плюс дополнительные доходы в случае продажи ОГК-3.Рейтинг и прогноз рейтинга могут быть изменены в негативную сторону, если финансовая политика компании станет более агрессивной на фоне происходящих изменений акционерной структуры — например, если компания решится на крупные слияния, поглощения или выплаты акционерам. Так, если сделка с "Газметаллом" произойдет и будет включать значительную денежную составляющую или если долг "Газметалла" окажется значительным, это может ухудшить финансовые показатели "Норильского никеля".Слияние с UC RUSAL потребовало бы полного пересмотра рейтинга, поскольку такая сделка полностью трансформировала бы и бизнес, и финансовый профиль компании.Возможности повышения рейтинга в настоящее время ограничены из-за институциональных рисков в условиях России и вследствие неопределенности в отношении будущей акционерной структуры.