19 апреля

21 октября на ММВБ начнется размещение трехлетнего займа ЗАО "Трубная металлургическая компания" (ТМК) в объеме 2 млрд рублей.

Финанс. № 31 (13-19 октября 2003). Компании№ 31 (13-19 ОКТЯБРЯ 2003) КОМПАНИИ Трубники уповают на имиджОблигации. 21 октября на ММВБ начнется размещение трехлетнего займа ЗАО "Трубная металлургическая компания" (ТМК) в объеме 2 млрд рублей.Алексей Медведев Хотя ТМК первый раз размещает облигации, трубники уже знакомы инвесторам. В мае прошлого года успешно разместили свои бумаги Волжский и Северский трубные заводы, входящие в состав холдинга. Их займы общим объемом 1,1 млрд рублей будут погашены в мае 2004 года. Новый выпуск почти вдвое больше по объему, и до 70% привлеченных за счет него средств эмитент предполагает направить на рефинансирование существующей задолженности. Оставшиеся средства в объеме около 550 млн рублей будут направлены на реализацию инвестиционных проектов, включая выпуск новых видов продукции, модернизацию и техническое перевооружение производства. Большим имиджевым преимуществом эмитента является то, что он занимает ведущее положение на рынке - при том, что доля отечественной промышленности в мировом производстве трубной продукции составляет около 7%, по общему объему выпуска труб ТМК является второй компанией в мире, уступая лишь группе Tenaris, управляющей заводами в Италии, Аргентине, Мексике, Канаде и Японии. 82% продукции ТМК относится к нефтегазовому сортаменту, что дает компании еще одно преимущество. Ориентированность российской экономики на экспорт природных ресурсов обеспечивает эмитенту стабильный рынок сбыта. Хотя объем продаж ТМК в 2002 году сократился на 2,6%, однако данный показатель оказался лучше, чем в целом по отрасли, где объем производства сократился на 5,2%. При этом немаловажно, что выпуск труб нефтегазового сортамента вырос на 5,7%. Значительным недостатком эмитента является непрозрачная структура собственности - акционерами являются несколько офшорных компаний. Еще один показательный момент - в инвестиционном меморандуме из-за юридических нюансов отсутствуют данные о практически принадлежащем группе румынском заводе Artrom, который, к слову, в отличие от самой ТМК не ограничен квотами на поставку труб в США. Однако группа находится в стадии реструктуризации, после чего планирует вывести свои акции на фондовую биржу. Структура займа достаточно проста. Бумаги размещаются по номиналу 1000 рублей, а единая ставка первых трех полугодовых купонов определится в ходе аукциона. Величину остальных купонов устанавливает эмитент. Соответственно через полтора года инвесторы имеют право предъявить облигации к досрочному погашению по номиналу. Поручителями по выпуску выступают четыре завода, входящие в холдинг. Пул организаторов составляют МДМ-банк, ИК "Тройка-Диалог" и СКБ-банк. Говоря о перспективах размещения, аналитик ИФК "Солид" Игорь Лавущенко отметил неважный собственный баланс эмитента - в 2002 году и в первом квартале 2003 года были зафиксированы убытки, а значительный убыток прошлых лет дает отрицательное значение величины собственного капитала (-55,9 млн рублей). Отношение суммарной выручки предприятий холдинга к долговой нагрузке не внушает опасений, зато коэффициент ликвидности находится ниже допустимой нормы. "Впрочем, инвесторы вряд ли станут обращать слишком детальное внимание на финансовые показатели. В последнее время возникла тенденция большей ценности имиджевых критериев в оценках - имени, известности и размера эмитента. Вследствие этого выпуск может пользоваться спросом на рынке, причем со своеобразной премией к реальному финансовому положению компании", - считает эксперт. Учитывая улучшение конъюнктуры, организаторы вряд ли дадут значительную премию к рынку. В качестве ориентира, по мнению Игоря Лавущенко, они могут взять доходность 14,2%, что выше доходности обращаемых на рынке в настоящее время облигаций ВМЗ (13,8%), ВТЗ (13,6%) и чуть ниже доходности облигаций менее крупного Северского ТЗ (14,6%). В свою очередь начальник отдела кредитных продуктов ТМК Дмитрий Шалаев сообщил, что эмитент рассчитывает на удачное размещение по доходности к оферте в пределах 14-14,5%. l ЗАО "ТМК" - горизонтально интегрированный холдинг, созданный в 2001 году. Сейчас в его состав входят Синарский, Северский и Волжский трубные заводы, Таганрогский металлургический завод, а также торговый дом, объединяющий все торговые операции производственных предприятий. ТМК является крупнейшим российским производителем труб нефтегазового сортамента. В 2002 году доля холдинга составила 39,4% от общего объема производства труб в РФ и 76% от общего объема поставок труб для нефтегазовой отрасли. Выручка предприятий группы за этот период составила 21,1 млрд рублей, EBITDA - 1,5 млрд рублей, чистая прибыль - 123 млрд рублей. 67% акций холдинга принадлежат группе "Синара", подконтрольной гендиректору ТМК Дмитрию Пумпянскому, 33% акций владеет группа "МДМ".