19 апреля

Во вторник состоится единственное на этой неделе размещение на рынке корпоративных облигаций -- будут размещены трехлетние облигации Трубной металлургической компании (объем эмиссии - 2 млрд руб.).

Коммерсантъ20.10.2003Тенденции/Частные ИнвестицииВыпускающий РедакторРынок маленького ростарынок облигацийРезультаты торгов прошлой недели показали, что влияние новости о поднятии рейтинга России на рынок закончилось, и он сейчас находится в состоянии стагнации. На этой неделе большинство опрошенных нами экспертов прогнозируют "боковое" движение рынка с небольшой тенденцией к росту цен. Сейчас рынок облигаций проходит стадию небольшой коррекции, которая вряд ли перерастет в существенное падение, так как на рынке продолжают действовать позитивные факторы -- укрепление рубля к доллару США и отсутствие дефицита рублей. В течение этой недели ситуация с рублевой ликвидностью, возможно, незначительно ухудшится, так как приближаются сроки квартальных выплат НДС, но серьезного воздействия на рынок долга это оказать не должно. Начальник отдела операций с государственными и корпоративными облигациями Гута-банка Михаил Автухов: "Наиболее значимым фактором будет поведение курса рубля к доллару и ожидаемое в ближайшее время возможное повышение агентством Moody`s рейтинга Москвы. Оба этих фактора могут придать новый импульс рынку, увеличить спрос и снизить доходности большинства ликвидных среднесрочных бумаг еще на 0,3-0,6%". Во вторник состоится единственное на этой неделе размещение на рынке корпоративных облигаций -- будут размещены трехлетние облигации Трубной металлургической компании (ТМК, объем эмиссии -- 2 млрд руб.). ТМК является крупнейшим производителем труб в России и объединяет Волжский, Синарский и Северский трубные заводы, Таганрогский металлургический завод и румынское трубное предприятие Artrom. Организаторы выпуска прогнозируют доходность на уровне 14,5% годовых к оферте через 1,5 года. Мнения аналитиков относительно бумаг ТМК практически совпадают. Начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артур Аракелян: "На фоне высоких цен на нефть, динамичного роста производства в ТЭКе и планов по постройке новых трубопроводов, перспективы бизнеса ТМК выглядят позитивными. Поэтому мы полагаем, что доходность к полуторагодовой оферте на уровне 14-15% годовых для компании такого уровня выглядит очень привлекательно для частных инвесторов". Аналитик ФК "Интерфин трейд" Алексей Логвин: "Вероятнее всего, купонная ставка по итогам аукциона окажется несколько выше 14%, хотя и близкой к нижней границе диапазона, обозначенного организаторами. Объем займа достаточно велик, и именно это окажет негативное влияние на уровень доходности". Михаил Автухов: "Мы считаем справедливой ставку купона 13,9-14,2% годовых, которая соответствует 14,4-14,7% годовых к оферте через 1,5 года". Главный экономист управления портфельных инвестиций Петрокоммерцбанка Василий Иванов считает, что доходность к полуторагодовой оферте облигаций ТМК может составить 13,7-15% годовых. Размещение в среду ОФЗ на сумму 5 млрд руб., скорее всего, не вызовет особого интереса у участников рынка. Напомним, 8 октября аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ-27025 объемом 9 млрд руб. был объявлен несостоявшимся из-за того, что эмитент и инвесторы разошлись в оценке уровня доходности бумаг (диапазон доходности заявок составлял 8,15-8,5% годовых; сейчас доходность ОФЗ-27025 на вторичном рынке составляет 7,7% годовых). Алексей Логвин: "Основное преимущество госбумаг -- надежность -- не может пока перевесить очень низкого уровня доходности, много уступающего инфляции. Перспектив радикального долгосрочного изменения ситуации нет, поскольку рынок госбумаг останется в состоянии, когда основные игроки руководствуются не вполне рыночными соображениями". На вторичном рынке основное внимание инвесторов обращено на бумаги телекомов: бумаги ЮТК и "Уралсвязьинформа" выросли на 4% с момента размещения в прошлом месяце. Перспективными считают аналитики и выпуски облигаций Москвы, особенно с 27-го по 29-й. По мнению экспертов, не исключено, что активность игроков переместится на облигации 2-го эшелона и разрыв цен между бумагами 1-го и 2-го эшелонов сократится. За прошлую неделю цены облигаций ТД "Мечел", "Иркута"-02, "Криогенмаша", ОМЗ-4 и группы ОСТ уже выросли в цене на 1,5-4,5%. Аналитик ИФК "Солид" Игорь Лавущенко: "Спрос на длинные облигации второго эшелона, скорее всего, сохранится. Это обусловлено тем, что одним из эффектов роста рейтинга до инвестиционного уровня при слабом сегментировании рынка корпоративных облигаций по степени надежности заемщиков является масштабное сужение спрэдов доходностей на рынке". Михаил Автухов: "На фоне 'голубых фишек' облигации второго и третьего эшелона выглядят недооцененными, доходность к погашению большой группы качественных бумаг второго эшелона находится в области 13,5-14,5% и лишь относительно невысокая ликвидность ограничивает возможность прибыльной игры на этом сегменте рынка. Однако мы позитивно оцениваем перспективы облигаций второго эшелона, поскольку ситуация с ликвидность в этом сегменте со временем будет улучшаться. Наиболее привлекательно выглядят бумаги "РТК-Лизинга"-3, "Новомосковского азота", "Куйбышевазота", группы ОСТ, Волжского и Северского трубных заводов. Также мы считаем недооцененными длинные облигации субфедеральных заемщиков: Республики Коми, Якутии, Московской и Белгородской областей с погашением через три-семь лет". Василий Иванов считает, что "снижение доходностей облигаций компаний ТЭКа, по всей вероятности, будет способствовать росту спроса на облигации компаний других отраслей промышленности. В частности, не исключена вероятность роста спроса на облигации предприятий металлургии или пищевой промышленности -- ТД 'Мечел', 'Русский алюминий финанс', 'Сан Интербрю Финанс'". Не так оптимистично на рынок смотрит Артур Аракелян: "Высокодоходных альтернатив на вторичном рынке становится все меньше после заметного снижения доходности в последние десять дней. Если еще три-четыре недели назад рынок корпоративных облигаций был интересен частным инвесторам по причине того, что доходности даже по облигациям высококлассных заемщиков могли конкурировать с доходностью по банковским депозитам, то сейчас вновь выгоднее стали вклады в банках, за исключением облигаций 3-го эшелона, где очень высокие кредитные риски".ЮЛИЯ Ъ-ЧАЙКИНА