20 апреля

УГМК-холдинг подвел свою «дочку»

Вчера в преддверии выпуска дебютного облигационного займа акции ОАО«Уралэлектромедь» (головное предприятие УГМК) выросли на 8%. Однакоаналитики рынка считают, что если бы компания отказалась отдавальческих схем поставки сырья, котировки ее акций выросли бы в 3,5раза. Эксперты рынка отмечают, что при высоких котировках«Уралэлектромедь» получила бы возможность привлечь облигационный займна более выгодных условиях.Вчера рынок положительно оценил финансовые итоги работы«Уралэлектромеди» за 2006 год, подняв стоимость ее акций на Российскойфондовой бирже на 8%. Аналитики объясняют повышенный интерес к акциямпредприятия высокими результатами работы компании. В частности, вмеморандуме компании сообщается, что она увеличила чистую прибыль поРСБУ в 2,59 раза по сравнению с 2005 годом — до 3,448 млрд рублей($127,7 млн). В свою очередь выручка «Уралэлектромеди» выросла впрошлом году в 1,5 раза по сравнению с предыдущим годом до 17,21 млрдрублей ($637,4 млн). В материалах компании отмечается, что значительныйрост прибыли от продаж за 2006 год был связан с ростом объемовпроизводства медной продукции и драгоценых металлов, а такжеувеличением доли собственного сырья в общем объеме переработанногометалла.

Столь существенное увеличение показателей, на наш взгляд связано, в первую очередь с высокими ценами на медь в 2006 году.

В то же время эксперты металлургического рынка считают, что компаниямогла бы показать более высокие результаты, если бы отказалась отдавальческих схем переработки сырья. Сегодня, производя медные катоды,получает прибыль от переработки черновой меди, а основную прибыль отреализации катодов получает «УГМК-Холдинг», исполняющая обязанноститоргового дома. В результате реализации данной схемы реальная выручка«Уралэлектромеди», а также денежный поток (EBITDA) оказываютсязаниженными. Так, к примеру, в случае перехода компании насамостоятельную реализацию конечной продукции при ежегодном объемепроизводства, составляющем более 350 тыс. тонн медных катодов, выручкакомпании превысила бы $2,6 млрд, а прибыль от продаж – $433 млн. В этомслучае цена акций «Уралэлектромеди» к концу 2007 года может вырасти, в3,5 раза превысить сегодняшние котировки ценных бумаг предприятия.«Цена акций компании может составить в этом случае порядка $452. Иначеакции предприятия, если следовать тенденции 2006 года, практически небудут расти, и достигнут уровня не более $150», — отметил аналитик ИК«Антанта-Капитал» Евгений Рябков.

В УГМК вчера отказались от комментариев. Неофициально в компаниипояснили, что не видят смысла в увеличении котировок акций«Уралэлектромеди» за счет ликвидации давальческой схемы продажи сырья.По словам источника „Ъ“ в компании, если полностью уходить отдавальческих схем, то пропадает всякий смысл существования холдинга, вкотором «Уралэлектромедь» имеет стабильные поставки сырья и стабильныйсбыт.

Но аналитики рынка утверждают, что если бы УГМК сделала свой бизнеспонятней инвесторам, а связи между его активами прозрачнее, акции«Уралэлектромеди» могли бы котироваться не в третьем, как сегодня, а впервом эшелоне – например, как ОАО «Челябинский цинковый завод» (входитв Группу ЧТПЗ). В этом случае, интерес инвесторов к ее акциям был быгораздо выше, и компания смогла бы привлечь планируемый дебютныйоблигационный заем на 3 млрд рублей на более выгодных условиях. «Теперьже «Уралэлектромеди» придется заплатить премию за неизвестность иразместить облигационный заем под 9-10% годовых, вместо 8%, на которыемогут рассчитывать только компании, сформировавшие положительнуюпубличную историю», — отметил директор Уральского филиала ИК«Аккорд-Инвест» Константин Селянин.

ОАО «Уралэлектромедь» является основным предприятием ООО«УГМК-Холдинг». Кроме основной промплощадки в Верхней Пышме включаетфилиалы по производству полиметаллов (Кировград), сплавов цветныхметаллов (Верх-Нейвинский), металлической тары и упаковки, а такжезавод «Сафьяновская медь» (Реж). В 2006 году компания увеличилапроизводство медных катодов до 354,258 тыс. тонн, медного купороса до29,626 тыс. тонн, драгметаллов до 308,5 тонны, выпуск сплавов цветныхметаллов сократился до 9,475 тыс. тонн.