26 апреля

НЛМК: Повышение теоретической стоимости акций

"НЛМК опубликовал высокие результаты за первыйквартал 2007 г. по американским стандартам учета. Выручка достигла USD1750 млн, EBITDA – USD748 млн /на 61% и 93% выше соответствующихпоказателей за январь-март прошлого года/, а рентабельность EBITDA –43%. Чистая прибыль компании составила USD457 млн, что на 16% меньшепоказателя за аналогичный период прошлого года /в первом квартале 2006г. НЛМК зафиксировал единовременный доход от продажи акций ЛебединскогоГОКа в размере USD298 млн/.Рост цен и объемов реализации. НЛМК увеличилпродажи слябов на 9% до 1 063 млн тонн, а холоднокатаной рулонной стали– на 8% до 453 тыс. тонн. Повышение объемов реализации сопровождалосьростом средних отпускных цен до USD372/тонну слябов /+47%/ иUSD508/тонну холоднокатаной рулонной стали /+15%/. Объем производствастали увеличился лишь на 1%. Продажи горячекатаного проката снизилисьна 8%, и НЛМК уступил часть доли на рынке полосовой стали своемуконкуренту MMK. Объемы реализации оцинкованной стали упали на 2%.Издержки производства увеличились на 44% в результате роста цен насырье /частично компенсированы полной интеграцией железорудного бизнесана базе Стойленского ГОКа/ и включения в отчетность транспортныхрасходов.Потенциалы роста. НЛМК твердо идет к своей цели поувеличению к 2012 г. выпуска стали и проката на 40% и 90% до 12.4 млнтонн и 9.5 млн тонн соответственно. Динамика показателей компанииобусловливает высокие оценки стоимости. В данный момент акции НЛМКторгуются при коэффициенте 2007П EV/EBITDA 5.3, с 13%-ной премиейотносительно среднего показателя по российской металлургической отраслина уровне 4.7. Наша новая оценка справедливой стоимости НЛМК в USD3.3млрд основана на коэффициенте 2007П EV/EBITDA 5.5. Мы повышаемтеоретическую цену по акциям НЛМК с USD2.60 до USD3.50 и оставляем всиле рекомендацию ПОКУПКА".