12 августа
Поставить закладку Сделать стартовой О проекте Помощь Размещение рекламы на сайте
MyMetal.ru | весь металлургический рынок России
расширенный поиск

Новости индустрии


Тест на алчность



Непохоже, чтобы у Михаила Прохорова и Владимира Потанина были совсем уж радикальные расхождения во взглядах Развязка может наступить уже через три дня. По соглашению между“Норильским никелем” и советом директоров канадской добывающей компанииLionOre, канадцы могут продать россиянам свои акции (66,7%) по $25,8 до28 июня. “Норникель” и противостоящая ему швейцарская Xstrata, к явномуудовольствию акционеров LionOre, по несколько раз повышали цену, и вотнаконец совет директоров канадской компании единогласно проголосовал запредложение россиян и подписал соглашение о поддержке слияния. Еще бы:“Норникель” готов заплатить за LionOre, если исходить из котировокакций компании на бирже в Торонто, более чем полторы рыночных цены. С этой ценой связана еще одна интрига всей истории: Михаил Прохоров,равный партнер Владимира Потанина, вместе с которым он контролирует“Норникель” (обоим принадлежит примерно по 27% акций), еще дозаключения соглашения с советом LionOre открыто выступил против сделкипо такой цене, назвав ее завышенной.Может, сейчас, когда поезд уже не остановить, позиция изменилась? обратился с этим вопросом к самому Прохорову. Олигарх ответил, что позиция осталась прежней.МИНУСЫПрохоров не против приобретения LionOre в принципе, но не по такойцене. Рассматривать возможность покупки LionOre в “Норникеле” началибольше года назад, когда Прохоров был гендиректором. Синергетическийэффект, по его словам, налицо. Вопрос в том, сколько за него платить.“Я считаю, что предложение "Норникеля" по LionOre слишком дорого”, —говорит Прохоров. Доводы?По мнению Прохорова, слишком велик риск того, что ценоваяконъюнктура на рынке никеля может измениться. Цены на этот металл,который необходим для получения нержавеющей стали, в последние годынеуклонно росли, но достигли предела, когда стало выгоднее использоватьдругие материалы. “Покупать компанию на запредельной цене, когда рынокметалла, который производит эта компания, находится на верхней частипика? — рассуждает Прохоров. — На мой взгляд, это не очень разумно”.Есть и чисто технологические соображения. LionOre, как рассказываетПрохоров, — это, в сущности, шесть относительно небольших рудников. А“Норникель” привык работать на двух огромных площадках. Кроме того,LionOre нуждается в инвестициях в разработку новых месторождений, тоесть выплатой денег акционерам канадской компании дело не ограничится.Наконец, самое важное — сроки возврата инвестиций. Прохоровпредлагает вспомнить крупные сделки, которые были совершены за времяего гендиректорства. Из состава “Норникеля” была выделеназолотодобывающая компания “Полюс Золото”. На капитализации самого“Норникеля” это практически не сказалось, а капитализация “Полюса”достигла $9 млрд. Грубо говоря, эти деньги возникли из ниоткуда.Южноафриканская Gold Fields была перепродана более чем за две цены. “Ясчитаю, что если компания тратит $1, то он должен принести как минимум$2, — говорит олигарх. — Попробуйте посмотреть, за сколько летокупается эта сделка. На мой взгляд, это слишком”. Если судить порентабельности сделок, к которой привык Прохоров, получается и правдане очень выгодно. Чистая прибыль LionOre в 2006 г. составила $428 млн.Если предположить, что она в будущем не изменится и “Норникель” будетполучать свои две трети (пропорционально доле акций), то окупятся еговложения минимум за 22 года. Это очень грубая прикидка, но в любомслучае ясно, что возврат инвестиций затянется на долгие годы.“При таком cash flow, которое есть у "Норникеля" (чистая прибыль за 2006 г. составила порядка $5,9 млрд. — ),нужно уметь, на мой взгляд, совладать с нервами и делать только тесделки, которые несут добавленную стоимость акционерам, — полагаетПрохоров. — Чтобы не просто купили, а был эффект”.Другие акционеры “Норникеля” полагают, что эффект будет вполне достаточным.ПЛЮСЫ“Это хорошая сделка. Поэтому я голосовал "за"”, — заявил Андрей Бугров, управляющий директор ЗАО “Холдинговая компания"Интеррос"” и член совета директоров “Норникеля”. У “Норникеля” естьпричины переплатить за LionOre.Выручку “Норникеля” формируют три базовых металла: никель, медь ипалладий. В них и надо укреплять позицию. Для никелевой экспансиипокупка LionOre — последний шанс запрыгнуть в уходящий вагон. Пока“Норникель” только изучал LionOre, другие никелевые активы раскупилиего мировые конкуренты: компанию Falconbridge купила все та же Xstrata,а компанию Inco — бразильский сырьевой гигант CVRD. И им дорого непоказалось.Цена, которую CVRD заплатила за Inco, соответствует коэффициенту5,7 к EBITDA, напоминает аналитик Goldman Sachs Василий Николаев.Xstrata покупала Falconbridge, исходя из цены 5 к EBITDA. Предложение“Норникеля” за LionOre исходит из такого же коэффициента. Переплачиваютвсе — за увеличение своей рыночной доли, которую после того, как всеактивы будут разобраны, увеличить будет уже чрезвычайно трудно.Вторая причина: LionOre прекрасно дополняет OM Group (США), которую“Норникель” купил в прошлом году. Через американцев россияне получилидолю в никелевых месторождениях в Австралии, партнером по разработкекоторых является LionOre. А в 2009 г. у LionOre заканчивается контрактна переработку руды на одном из заводов конкурирующей Xstrata вНорвегии — эти объемы “Норникель” также мог бы переключить на себя,купив канадскую компанию.Наконец, современные ноу-хау. При всей своей мировой значимости ивысокой капитализации (около $40 млрд) “Норникель” — компаниятехнологически отсталая, использующая еще советские технологии, тогдакак иностранные конкуренты ушли далеко вперед. На существующихместорождениях “Норникель” не может нарастить производство металловболее чем на 2-3% в год. Руды в Норильске становятся более бедными впроцессе выработки месторождений. За последние полвека “Норникель”накопил в так называемых хвостах (отработанной породе) уже около250 млн т руды с содержанием никеля 0,3-0,4%. Это потенциально 1 млн тметалла — четыре годовых объема производства “Норникеля”, но компанияне обладает технологиями, чтобы его добыть. А у LionOre такаязапатентованная технология — Activox — имеется.Прохорову все эти доводы и сопутствующие им расчеты, безусловно, известны. Почему же он выступает против сделки?ХИТРОСТЬПервое, что приходит в голову, — позиция Михаила Прохорова связана стем, что ему, как известно, предстоит раздел бизнеса с ВладимиромПотаниным, причем “Норникель”, согласно предварительной договоренности,должен отойти последнему.Прохоров дает понять, что прямой связи нет. “До момента выделенияэнергетических компаний из "Норникеля" мой пакет как был, так иостается, — говорит он. — Когда будут созданы независимыеэнергокомпании, тогда об этом и можно будет говорить”. Тогда же можнобудет и пересчитать стоимости пакетов партнеров с учетом приобретенияLionOre, и сомневаться в том, что нанятые олигархами специалистысделают это квалифицированно, не приходится. Плюсы и минусы от сделкибудут поделены между Прохоровым и Потаниным ровно пополам.Скорее, как предположил специалист, знакомый с ситуацией вокругсделки, речь идет о “военной хитрости”: выступления Прохорова противсделки рассчитаны на акционеров LionOre, чтобы те не передумалипродавать акции российской компании и не стали дожидаться новогопредложения от швейцарской Xstrata. Теоретически это еще возможно — неслучайно же швейцарцы на днях продлили действие своего предложенияLionOre (оно на 9% хуже, чем у “Норникеля”) до все того же 28 июня.Подождем четверга.

Комментарии

{Name}
{Date}
{Time}
{Text}
{Label:leaveComment}
{Label:nameLabel}
{Label:ratingLabel}
{Label:commentLabel}


Смотрите также: Новости портала, Новости индустрии, Новости компаний



MyMetal