26 апреля

НорНикель стремится увеличить свою стоимость и предотвратить недружественное поглощение со строны РусАла!

КомментарийНиколай Сосновский, аналитик Собинбанка.ГМК Норильский Никель берет заем на 2 млрд. долл. Кредит привлекается для рефинансирования задолженности в 4.5 млрд. долл., образовавшейся после покупки канадской LionOre Mining. У компании отрицательный чистый долг и существует довольно большой резерв для заимствований, по нашим оценкам компания может спокойно привлечь еще 5-7 млрд. долл. без опасений по поводу долговой нагрузки.Компания проявляет интерес к германскому производителю меди. Норникель заинтересовался немецкой компанией Norddeutsche Affinerie, которая занимается переработкой меди. Норникель, по пока не подтвержденной информации предложил за одну акцию компании 35 евро, что составляет около 2 млрд. долл. за всю компанию. Компания выпускает около 1.4 млн. тонн медной продукции ежегодно, около 600 тыс. тонн из них – катоды, 450 тыс. тонн – медная проволока. Выручка компании в последнем отчетном году составила 6469 млн. евро, EBITDA – 318 млн. евро, а чистая прибыль – 159 млн. евро. По EV\EBITDA покупка обойдется ГМК в 8.5х, тогда как сам он оценен в 4.5х. Очень низкая рентабельность немецкой компании может значительно понизить рентабельность Норникеля – по EBITDA она упадет с нынешних 69% до 45%. Однако, этого может не случиться, т.к. может быть достигнут значительный синергетический эффект от поставок медного концентрата на перерабатывающие предприятия Norddeutsche Affinerie. Развитие профильного бизнеса – защита от поглощений. Продажа непрофильных активов и развитие основного бизнеса (в частности, покупка профильных активов) повысит общую стоимость компании. Похоже, что менеджмент Норникеля встал на сторону Владимира Потанина и поддерживает его инициативы развития. В случае слияния совет директоров компании преобразится, в него войдут представители Русала, а части людей из Норильского Никеля придется уйти. Мы считаем, что Норникель имеет хорошие шансы сохранить свою независимость, показательным будет грядущее собрание акционеров – на нем определится дальнейшая расстановка сил в компании. Мы рекомендуем «ПОКУПАТЬ» акции Норникеля.КомментарийСергей Кривохижин, аналитик ФК «Открытие».Тикер GMKNЦелевая цена $220Потенциал снижения 16%Рекоммендация ПРОДАВАТЬНорильский никель 8 февраля признал, что рассматривает возможность привлечения синдицированного кредита от группы международных банков. По сообщению компании, кредит ей нужен для рефинансирования краткосрочной задолженности и замещения возобновляемых кредитных линий, направленных на финансирование текущей деятельности. Накануне источник в банковских кругах сообщил Интерфаксу, что Норникель собирается привлечь кредит на $2 млрд для рефинансирования части кредита, взятого для поглощения LionOre. Кроме того, 7 февраля СМИ Австрии сообщили об интересе Норникеля к немецкой Norddeutsche Affinerie - крупнейшей медеперерабатывающей компании Европы и крупнейшему переработчику медного лома в мире. Компания не только перерабатывает медь, но и производит конечный продукт - проволоку, кабель и пр. Как сообщается, Норникель может предложить 35 евро за акцию Norddeutsche, что на 15% превышает текущие котировки компании, или более $2 млрд за всю компанию.Мы полагаем, что данные шаги Норникеля направлены на увеличение своей стоимости, что может расцениваться как попытка сопротивления недружественному поглощению со стороны Русала. Вместе с тем мы позитивно оцениваем возможное приобретение Norddeutsche - несмотря на низкую рентабельность (2,5% по чистой прибыли и 5% по EBITDA), немецкая компания будет способствовать усилению перерабатывающего сегмента Норникеля и позиций на ёмком европейском рынке.