19 апреля

"Газпром" с удивительной для себя оперативностью принял решение выйти на рынок еврооблигаций.

Как стало известно "Ведомостям", на этой неделе газовый концерн намерен продать семилетние облигации на $500 млн с доходностью чуть более 10% годовых. Выпускать такие бумаги "Газпром" раньше не планировал, но, по мнению экспертов, решил воспользоваться повышением цен российских еврооблигаций.В середине апреля "Газпром" уже успешно продал пятилетние еврооблигации на $500 млн с доходностью 9,125% годовых, что всего на 87,5 базисного пункта превышало доходность суверенных еврооблигаций. Спрос на евробонды "Газпрома" в четыре раза превысил предложение, и окрыленный успехом совет директоров газового монополиста спустя месяц одобрил доразмещение тех же облигаций еще на $400 млн, а в августе - еще и 10-летних еврооблигаций на $750 млн. Но из-за корпоративных скандалов в США и кризиса в Бразилии рынок начало лихорадить, и новые размещения пришлось отложить.Между тем потребность "Газпрома" в деньгах остается высокой - в 2002 г. компании необходимо выплатить в общей сложности $5,6 млрд по кредитам. Кроме выпуска еврооблигаций газовый концерн активно привлекает банковские кредиты, на конец года запланирован выпуск рублевых облигаций на 5 млрд руб. , в сентябре дочерний Газпромбанк разместил еврооблигации на $100 млн, а на прошлой неделе доразместил еще на $50 млн. "Газпром" берет [деньги] везде, где можно", - говорит аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев. Так что выпуск еврооблигаций пришелся бы "Газпрому" как нельзя кстати - но до последнего времени конъюнктура мирового рынка не позволяла занять на приемлемых условиях.И все же рынок дал шанс "Газпрому". Незадолго до выборов президента Бразилии, результатов которых опасались инвесторы, котировки облигаций развивающихся стран начали расти (см. график). "Сейчас цены [суверенных облигаций] очень высоки, практически на исторических максимумах", - говорит трейдер Банка Москвы Александр Николаев.Как сообщил "Ведомостям" источник, близкий к "Газпрому", на этой неделе начался маркетинг евробондов, сегодня-завтра будут собраны заявки инвесторов, и, возможно, до конца недели состоится размещение семилетних еврооблигаций с правом держателей на погашение через три года. "Газпром" планирует привлечь $300 - 500 млн с доходностью к погашению 10,25 - 10,50% годовых. Участники рынка подтверждают, что лид-менеджеры размещения, CSFB и Salomon Smith Barney, предлагают им именно эти условия.Эксперты уверены, что "Газпром" ожидает успех. Аналитик "Ренессанс Капитала" Павел Мамай называет условия "очень здравыми" и уверен, что "Газпром" разместит все $500 млн с доходностью "ближе к нижней границе". Мамай считает долговую проблему "Газпрома" сильно преувеличенной: по данным "Ренессанса", компания уже рефинансировала $2,2 млрд и может рефинансировать еще до $1,5 млрд: денежные потоки компании оцениваются в $4,3 млрд, а объем свободной наличности составляет $1,9 млрд, в то время как объем долга к погашению составляет $7,5 млрд. Получается, что кредитный риск "Газпрома" не столь ужасен, а предложение бумаг российских эмитентов практически отсутствует. "Возможно, через полгода можно будет разместиться лучше [чем сейчас], но не намного лучше и не наверняка, зато тот, кто выйдет на рынок первым, соберет столько, сколько захочет", - говорит Дмитриев из Объединенной финансовой группы.Удачным ходом, который позволит "Газпрому" снизить доходность облигаций, стал опцион на их досрочное погашение через три года. Мамай из "Ренессанса" напоминает, что, хоть "Газпром" и нашел для выхода на рынок более-менее удачный момент, в целом конъюнктура неблагоприятная. Через три года, по его мнению, ситуация улучшится - "рынок облигаций успокоится, а шумиха вокруг якобы долговой проблемы "Газпрома" утихнет" - и мало кто реализует опцион. А Дмитриев считает, что основные риски инвесторов связаны с неясностью перспектив компании в свете возможной реструктуризации. В этих условиях трехлетний опцион послужит хорошим успокаивающим средством.